产能利用率仅62.85%的鼎龙科技 拟募资4.65亿扩产能

近日，拟在上交所主板上市的知名染发剂原料供应商浙江鼎龙科技股份有限公司（以下简称“鼎龙科技”）更新招股书。

鼎龙科技官网显示，公司是一家主要从事精细化工产品研发、生产、销售和贸易的高新技术企业，主要客户涵盖化妆品和特种工程材料等应用领域。公司目前主要销售的产品按下游市场用途可分为染发剂原料与特种工程材料单体。公司在全球染发剂市场中拥有较高的影响力，是全球最主要的染发剂原料生产商之一。公司与全球排名前三的染发剂制造商均建立了20年以上的深度合作关系，其中包括欧莱雅、汉高、科蒂、组合化学、三井化学等知名企业。公司也是目前全球少数的具备自主生产PBO单体能力的厂家。

增速缓慢，不确定风险较多

招股书显示，2019-2021年及2022年上半年，鼎龙科技的营业收入分别为6.3亿元、6.44亿元、7.01亿元和3.82亿元，其中2020年和2021年的营收增速为2.2%和8.85%，增速缓慢；同期归属于母公司股东的净利润分别为8763.42万元、8321.19万元、9500.7万元和5371.53万元；同期毛利率分别为34.30%、37.86%、31.04%和27.46%。

分区域来看，鼎龙科技外销占比较高。2019-2021年及2022年上半年，境外主营业务收入占当期主营业务收入的比例分别为86.81%、85.20%、86.70%和 87.38%。境外销售区域主要集中在亚洲、欧洲、北美洲等地区。

通过数据不难发现，鼎龙科技的增速缓慢，毛利率整体呈下降趋势，净利润波动较大，尤其是2020年净利润还出现了负增长。这说明，鼎龙科技的核心竞争力在不断下降，未来市场面临的不确定风险在逐步增加，抵御市场风险的能力亟需进步一提升。

事实上，鼎龙科技已经面临大客户过于集中、汇率波动等风险。

目前，鼎龙科技的主要产品为染发剂原料、植保材料、特种工程材料单体等精细化工产品，2019-2021年及2022年上半年，鼎龙科技的前五大客户销售收入占比分别为 51.51%、52.67%、53.89%和45.58%，占比较高，如果这些主要客户经营状况发生不利变化，或其他不确定风险增加，将对其经营业绩产生不利影响。

由于鼎龙科技的外销占比较高，且销售市场的部分国家或地区经济、政治局势复杂多变，容易出现因国际石油价格波动、政治局势动荡及本国货币大幅贬值等因素对国民经济和居民消费产生不利影响的情况。如果相关目标市场出现经济环境恶化、政局不稳或发生战争、与我国出现贸易摩擦等情况，将会对其公司在上述国家或地区的产品销售业务造成重大不利影响。

同时，鼎龙科技外销产品占比较高且主要以美元及欧元计价和结算，因此美元及欧元对人民币汇率的波动会对公司的经营成果产生一定影响。

2019-2021年及2022年上半年，鼎龙科技的因汇率波动产生的净收益分别为 223.06万元、-502.53万元、-1117.49万元和612.50万元。人民币汇率可能会受到国内外政治、经济环境等因素的影响，具有一定的不确定性。如果未来汇率波动较大，将对其公司的出口销售、经营业绩带来一定影响。

此外，鼎龙科技的产品主要是染发剂原料，单一产品营收过高。

2019-2021年及2022年上半年，鼎龙科技的染发剂原料销售占比分别为62.83%、67.99%、69.2%和69.97%，已接近整体销售额的七成。

还有一个投资人应该注意的问题，涉嫌违规经营。

鼎龙科技生产销售多年的新化学物质DAHE和ACMP，一直未取得登记证。

鼎龙科技解释称：

1、《欧盟化妆品法规（EC）No 1223/2009）》规定化妆品组分禁止动物测试，而国内新化学物质登记实验包括多项动物实验且无替代实验措施，如体外哺乳动物细胞基因突变实验、体外哺乳动物细胞基因畸变实验、哺乳动物红细胞微核试验等，鼎龙科技的DAHE产品作为染发剂原料主要销往欧洲，基于欧洲法规的要求，鼎龙科技未进行DAHE的新化学物质登记；

2、鼎龙科技的ACMP产品系向组合化学的特供产品，客户对产品信息的保密性诉求较高，故而鼎龙科技未主动进行新化学物质登记工作；

3、2021年之前，鼎龙科技对新化学物质登记、管理机制和有关规定缺乏深入了解，未按规定及时办理登记手续。2021年10月，鼎龙科技在受到新化学物质处罚后，认识并学习到新化学物质登记的重要性及新化学物质相关的要求，经与DAHE、ACMP产品的客户沟通后，着手进行该两款产品的新化学物质登记事宜。

事实上，根据《新化学物质环境管理登记办法》规定，鼎龙科技应当就DAHE和ACMP办理新化学物质常规登记手续，办理新化学物质常规登记以完成产品特性测试、风险评估为前提，需要较长的实验及检测时间，受限于较长的前置准备工作，相关新化学物质登记手续无法短期内完成。

不过目前，鼎龙科技DAHE产品处于实验测试阶段，因需要较长的实验及检测时间（检测环节中单就物理化学特性、健康毒理特性、生态环境特性检测即预计需要耗时一年），无法短期内完成，预计将于2023年下半年完成DAHE新化学物质登记事宜。而ACMP产品处于推进实验阶段，预计该产品完成登记还需两年。

根据《新化学物质环境管理登记办法》中载明的法律责任相关规定，结合保荐机构及鼎龙科技律师对杭州市生态环境局钱塘新区分局的访谈确认，对于鼎龙科技未完成DAHE和ACMP新化学物质登记的行为不会引发公司无法进行生产经营作业或无法继续生产销售DAHE、ACMP的后果。

此外，清扬君发现，鼎龙科技还存在类似的资质风险。（限于篇幅，下篇文章再谈）

产能利用率不足，依然募集资金扩大产能

招股书显示，2019-2021年及2022年上半年，鼎龙科技的产能利用率分别为4.43%、56.27%、52%和62.85%。但鼎龙科技依然计划募集4.65亿元建设“年产1320吨特种材料单体及美发助剂”。

清扬君想说的是，鼎龙科技计划募集的是7.65亿元，共投资2个项目，剩余一个项目为“补充流动资金3亿元”。这样的募集资金使用极其不合理。产能利用率不足，依然募集资金扩大产能，说明鼎龙科技的预测能力很差；募集资金3亿元，说明鼎龙科技IPO纯粹就是为了圈钱，其上市的意义并不大。

值得说明的是，鼎龙科技的染发剂原料和特种工程材料单体的外购销量高于自产销量。

资料显示，2019-2021年及2022年上半年，鼎龙科技的染发剂原料外购成品的销量分别为857.16吨、841.06 吨、1163.87吨和536.09吨，自产销量分别为645.75吨、642.39吨、656.89吨和389.47吨；

植保材料外购成品的销量分别为1.8吨、236.81吨、61.70 吨和1.80吨，自产销量分别为575.31吨、266.08吨、277.96吨和263.01吨；

特种工程材料单体外购产品的销量分别为121.65吨、121.2吨196.75吨和83.16吨，自产销量分别为85.88吨、70.57吨、92.49吨和64.59吨。

鼎龙科技对此解释称，由于其他类产品主要为染料及功能化学品，该类产品市场竞争较为充分，产品毛利率较低，受产能不足及向部分客户销售配套产品影响，公司存在采购部分成品销售给客户的情形。另一方面是由于公司部分客户需求较为独特（产品较为小众），公司自行生产该类产品不经济（生产成本较高）。

解释的很好，既然如此，又为何在产品利用率不足的情况下扩大产能呢？为何不继续多多外部采购，保持产品的高毛利呢？

原文始发于微信公众号（清扬君）：产能利用率仅62.85%的鼎龙科技 拟募资4.65亿扩产能